消費者價格指數（CPI）年通脹率在2025年第壹季度上升至2.5%。企業和家庭的通脹預期也有所上升。然而，核心通脹正在回落，國內經濟仍存在產能過剩。這些因素表明，中期內通脹將回到1%至3%目標區間的中點水平。

新西蘭經濟在經歷了收縮期後正逐步復蘇。大宗商品價格走高以及利率下調正在支持整體經濟活動。

近期國際經濟形勢的發展預計將抑制全球經濟增長。海外關稅上升和政策不確定性增加，可能會放緩新西蘭的經濟復蘇，並降低中期通脹壓力。然而，委員會也指出這些判斷仍存在較大不確定性。

通脹處於目標區間，貨幣政策委員會有能力根據國內外情況進行調整，以在中期內保持價格穩定。

2025年5月貨幣政策聲明簡要會議記錄

CPI年通脹仍處於1%至3%的目標區間。盡管通脹預期指標有所上升，但核心通脹回落以及經濟中仍存在產能過剩，表明中期通脹將回歸目標中點。出口價格維持高位以及OCR下調將推動新西蘭經濟溫和增長。盡管全球關稅上升預計會減緩全球增長，但新西蘭經濟仍具復蘇動能。

全球關稅上升和政策不確定性加劇將抑制全球增長

委員會指出，相較於2月聲明，全球經濟增長前景已出現下修，主要反映部分主要經濟體推行保護主義政策。中美兩國互加關稅導致這兩個經濟體的經濟增長預期被下調。

委員會指出，除關稅直接影響外，全球政策不確定性也將抑制投資與消費。例如，中國可能通過大規模財政刺激應對經濟放緩，美國的財政政策則可能對其債務可持續性構成壓力。地緣經濟碎片化和宏觀經濟制度質量下降可能導致企業與家庭采取更為謹慎的行為。總體而言，2025年新西蘭主要貿易夥伴的經濟增長預計將低於潛在增長水平。

新西蘭的貿易夥伴國通脹率普遍下降，近期對通脹的預測也被下調，唯壹例外是美國，其高關稅可能推升通脹壓力。

新西蘭經濟開始復蘇，仍有產能過剩

委員會認為，新西蘭經濟仍有產能過剩，但隨著復蘇推進，預計將在中期消化。高出口商品價格及低利率正在推動經濟活動。自2024年8月以來的多輪OCR下調，其經濟效果尚未完全顯現。

就業市場方面，名義工資增速放緩，企業反映招工難度下降。就業增長目前溫和，但預計將於年中之後回升。

美國宣布加征關稅將抑制亞洲需求，從而減少新西蘭出口，限制本國經濟增長。同時，全球政策不確定性將打擊新西蘭的商業投資與消費。

委員會總體認為，全球關稅上升將減少新西蘭的通脹壓力。但這壹判斷存在不確定性，具體影響取決於關稅是以需求端還是供給端方式傳導至經濟。貨幣政策將聚焦於其對中期通脹的影響。

2025年預算中的財政政策整體被評估為在中期內對通脹中性。企業可提前折舊的政策預計將提振投資，但其通脹效應將被政府支出減少所抵消。

通脹將在目標區間內穩定，並趨於中點

委員會討論了國內通脹壓力。2025年3月季度CPI同比上漲至2.5%，基本符合此前預期。大多數核心通脹指標繼續下降，全部已處於CPI通脹目標區間之內。

預計2025年第三季度CPI年率將升至2.7%，隨後在2026年回歸2%中點。短期內CPI上升主要因食品和電力價格上漲。

非貿易品通脹預計將持續下降，反映出經濟中仍存在閑置產能。受全球增長疲軟和主要貿易夥伴通脹下降影響，貿易品通脹預計將在中期內保持在1%左右。

金融體系保持穩定

自2月聲明以來，大多數批發利率下調，導致抵押貸款和定期存款利率下降。隨著更多房貸用戶重新定價，抵押貸款平均利率將在未來數季度繼續下行。約有壹半的房貸將在2025年6月和9月兩個季度內重新定價。

盡管經濟曾經歷收縮，住房和小企業領域的不良貸款有所增加，但銀行系統資本充足，具備支持客戶的能力。委員會認為，在當前背景下，實現通脹目標與維護金融穩定之間不存在明顯沖突。

委員會還了解了大規模資產購買計劃的情況。近期國內批發利率波動加劇，主要受全球政策不確定性影響。不過，批發利率市場仍運作正常，未阻礙貨幣政策傳導。

經濟前景面臨較高風險

委員會討論了若幹關鍵風險。通脹預期上升是否反映食品價格上漲或對美國關稅影響的報道仍有待判斷。預測假設中期通脹預期將保持在目標中點。壹些成員強調，如果這壹上升趨勢更加廣泛和持續，可能構成風險。

委員會還討論了進口價格的中期走勢。全球經濟生產效率下降及去全球化趨勢被視為進口價格上行風險。

另壹方面，出口價格也存在下行風險，原因是全球增長疲軟和肉類及乳制品供應增長可能快於預期。

委員會還指出，海外經濟政策劇變可能加劇金融市場波動。例如，美國債務可持續性的擔憂可能導致債券收益率上升或全球資產價格下跌。

國內經濟存在多種可能路徑

除了關稅政策的不確定性，關稅如何傳導至新西蘭經濟也尚不明確。壹些成員認為，全球供應鏈重組可能使貿易成本增加，從而帶來更高的中期通脹壓力。另壹些成員則認為，政策不確定性或使全球投資下降，貿易轉移可能導致進口價格低於預期，反而降低通脹壓力。

5月聲明中提出了兩種經濟情景，分別代表若風險實現時對新西蘭經濟的可能影響。這些僅為多種可能路徑中的兩種，主要用於展示委員會在不同情景下的權衡和考慮。

委員會重申，貨幣政策決策受到多重因素影響。應對這些風險的反應將取決於當時的經濟狀況、通脹前景以及其次要目標，即避免經濟不穩定和關註金融系統穩定。

委員會投票決定將OCR下調至3.25%

委員會壹致同意OCR的預測路徑。

在是否維持OCR於3.50%或下調至3.25%的問題上，委員會進行了討論。支持下調至3.25%的理由包括CPI通脹處於目標區間，經濟中仍有閑置產能，核心和工資通脹持續下降。此外，受國際發展影響，經濟和通脹前景較2月預期更弱。壹些成員指出，當前非貿易品通脹受到管制類價格推高。基於以上因素，下調OCR被認為有助於實現中期價格穩定。

支持維持OCR不變的成員則認為，可繼續觀察經濟政策不確定性是否對家庭和企業行為產生影響，同時也有助於將通脹預期錨定在目標中點，並防範關稅帶來的供給沖擊風險。

2025年5月28日（周三），委員會對兩種方案進行投票，結果5比1決定將OCR從3.50%下調至3.25%。

通脹仍處於目標區間，委員會具備充足靈活性以應對未來國內外發展，確保中期內維持價格穩定。

參會人員
貨幣政策委員會成員：Christian Hawkesby（主席）、Bob Buckle、Carl Hansen、Karen Silk、Paul Conway、Prasanna Gai
財政部觀察員：Dominick Stephens
委員會秘書：Adam Richardson